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奇正藏药:博大精深之藏药,望借基药复苏

发布时间:2013-09-26    研究机构:东方证券

投资要点

背靠藏医药宝藏,树独特竞争壁垒。藏医跟中医学一样,已有超过两千年的历史,其独特魅力在于所用药物大多采自高海拔、大温差、强日光、没污染的高原地带,其有效成分和生物活性大大高于其他同类药物。公司凭借多年来积累的藏医药特色资源,在藏药特色治疗领域可以将丰富的验方转化为现代用药制剂,这将有望成为公司的核心竞争力。

新版基药有望让主力产品焕发新活力。我们认为奇正在医院市场积累的学术竞争优势有助于在基层的推广,奇正消痛贴膏定价较高,但疗效明显,在社区医生的推荐下患者对产品的价格敏感性有望降低。最近三年,依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升,2013 年上半年增速已经超过20%, 随着消痛贴膏进入全国基药市场,预计弹性会更大。

后续品种继续瞄准大病种用药。公司二线品种梯队已经趋于完备,其中青鹏软膏是唯一可以有效治疗湿疹的纯天然药物,其优势在于药物不含激素,可以避免皮质激素类外用药所引发的诸多副作用,容易得到医生的认可,白脉软膏在康复治疗的细分市场有使用方便、可长期用药、疗效确定等优点,如果以每位病人年均使用5 盒测算,则全国市场潜力将超过20 亿元。

财务与估值

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.56、0.75、0.99 元,公司上市以来尽管业绩成长性表现不足,但一方面搭建起基药销售团队,并培养出多个具备潜力的二线品种,另一方面开辟药材贸易业务、逐步布局藏药产业链一体化,为业务发展蓄力已久,未来依靠藏药文化的博大精深,借助消痛贴膏进基药的大机遇,公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014 年36 倍市盈率,对应目标价27.00 元,首次给予买入评级。

风险提示

药品降价风险 原材料采购的风险

申请时请注明股票名称