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奇正藏药:业绩向上修正消痛贴膏增长良好

发布时间:2013-10-16    研究机构:东方证券

事件

公司向上修正前三季度业绩预测,预计今年1-9月份实现净利润12412-15230万元,同比增长10%-35%。修正原因为报告期内公司主营业务增幅较大,导致业绩增长。投资要点消痛贴膏增速逐年提升,基药增补市场贡献最明显。过去三年消痛贴膏陆续进入共计12个省市的基药增补目录,而这块市场带来最大的成长动力,年均增幅超过50%,去年已贡献1.2个亿左右的收入规模,依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升,今年上半年增速已经达到23%,预计前三季度增速有望超过30%,向上趋势进一步明确。

新版基药市场为发展带来重大机遇。公司产品今年初已进入2012版基本药物目录,我们认为依靠自身优势,奇正消痛贴膏有望在基层市场放量,焕发“第二春”。自7月份以来,各省新版基药目录增补及招标政策陆续出台,其中北京已经率先完成新版基本药物招标,年底全国范围的基药招标有望完成,在此背景下,公司今年明显加大基层销售队伍的扩张力度,销售人员已从年初的600余人上升至800余人,且仍在扩张中,随着明年新版基药的正式推行,这将为消痛贴膏的发展带来重大机遇。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.75、0.99元,我们认为依靠藏药文化的博大精深,借助消痛贴膏进基药的大机遇,公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014年36倍市盈率,对应目标价27元,维持公司买入评级。

风险提示

药品降价风险原材料采购的风险

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