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奇正藏药:q3净利润同比增长超过60%

发布时间:2013-10-29    研究机构:东方证券

事件

奇正藏药(002287)公布2013年三季报,今年1-9月份实现营业收入6.64亿元、同比增长13.85%,实现营业利润1.51亿元、同比增长24.28%,实现利润总额1.82亿元、同比增长34.22%,归属于上市公司股东的净利润为1.52亿元、同比增长34.97%。此外公司预计全年净利润同比增长0-20%。

投资要点

Q3净利润同比增长61.96%。公司第三季度实现营业收入2.09亿元、同比下降15.03%,实现营业利润4550万元、同比增长172.13%,实现归属于上市公司股东的净利润为3750万元、同比增长61.96%,收入增速下降主要是因为药材贸易业务本期确认较少,其季节性波动明显,同时贡献利润绝大部分的贴膏剂等业务收入增速加快,在去年低基数下业绩增速明显提升。

奇正消痛贴膏引领医药工业增长。我们估算前三季度奇正消痛贴膏收入增速超过25%,继续引领医药工业增长,依靠基药增补市场奇正消痛贴膏的增速逐年上升,向上趋势进一步明确。二线产品中,白脉软膏增速接近60%,青鹏软膏增长平稳,随着二线品种陆续进入各省基本药物增补目录,空间较大。

现金流良好,费用投入较高。前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元,略超净利润,主要为应收票据到期解付增加及收到的政府补助增加,此外销售费用率为28.16%、管理费用率为8.86%,分别比去年提高0.64和1.42个百分点,预计增加的费用多用于布局明年基药市场。

财务与估值

我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.56、0.75、0.99元,我们认为依靠藏药文化的博大精深,借助消痛贴膏进基药的大机遇,公司有望实现业绩腾飞。参照可比公司估值情况给予2014年36倍市盈率,对应目标价27元,继续给予买入评级。

风险提示

药品降价风险 原材料采购的风险

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