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奇正藏药:一季度主业增长形势良好

发布时间:2014-04-18    研究机构:东方证券

事件

奇正藏药(002287)公布2013年报和2014年一季报,去年实现营业收入9.69亿元、同比增长3.77%,归属于上市公司股东的净利润为2.13亿元、同比增长12.20%,今年1-3月份实现营业收入1.48亿元、同比减少29.6%,归属于上市公司股东的净利润为4977万元、同比增长9.7%,扣非后的净利润为3603万元、同比增长25.28%,此外公司预计上半年净利润同比增长0-30%。

投资要点

药品业务增速逐年加快。公司药品业务去年实现销售收入7亿元,同比增长21.17%,其中消痛贴膏实现收入6.08亿元,同比增长20.78%,增速比2012年水平进一步加快,其中消痛贴膏进入新版基药后成立了全国基药项目小组,通过实施星火计划逐步实现全国新增覆盖社区、乡镇卫生院网点11000多家,基药销售与2012年相比增长率近40%,此外招商产品白脉软膏和红花如意丸增长47%,势头良好。

Q1主业增长良好。Q1收入下降明显,主要是因为公司主动收缩虫草药材业务,净利润增幅较窄是因为同期政府补贴同比有所减少,而扣非后净利润增长较快反应出公司实际经营情况逐渐趋好,公司自上市以来季度累计扣非后净利润增幅首次超过25%。

枸杞业务有望成为新增长点。目前围绕枸杞加工的车间已初步建设完工,年加工能力将达到1000吨,同时陇药材品种加工的陇西工厂建设项目初步完工,在2014年上半年认证投产后供应高质饮片能力将达到每年4000吨,未来将有望逐步拓展种植基地采购和农业订单采购市场。

财务与估值

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.69、0.88、1.07元(原2014-2015年预测为0.75、0.99元),参照可比公司估值情况给予2014年39倍市盈率,对应目标价26.90元,维持公司买入评级。

风险提示

药品降价风险原材料采购的风险

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