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奇正藏药:加强渠道推广,核心药品稳步增长

发布时间:2014-08-22    研究机构:宏源证券

中期业绩:

报告期内,公司实现营业收入3.9亿元,较上年同期下降13.94%,实现营业利润1.16亿,较上年同期增长10.33%,实现归属于上市公司股东净利润1.3亿,较上年同期增长13.90%,公司经营业绩稳步增长。

报告摘要:

收入略微下降,但利润保持稳定增长。上半年,公司营业收入下降13.94%,药品核心产品消痛贴膏、白脉软膏持续增长,带动药品整体销售额较上年同期增长11.12%;药材业务继续受市场环境的影响,较上年同期降低71.18%。所以尽管收入略微下降,但高毛利的药品销售增加,主业利润依然保持10%的增长。

大医院、基药、零售市场三轮驱动。公司继续专注藏药,巩固骨骼-肌肉治疗领域在外用贴膏医学市场领导地位,加强品牌建设和市场网络建设,保持了药品业务的稳定增长。在大医院市场,坚持学术营销。在基药市场,一方面强化学术支持;另一方面扩大覆盖面同时深度耕作,提高产出。在零售市场,加大了新品上市的力度,在KA渠道进一步精耕细作。在招商市场(分销商和社区医院),神经和妇科新领域的拓展取得进一步成效,招商品种销售均有较明显的增长。

药材市场不景气,核心品种销售借助金融与商品创新平台。上半年由于药材市场不景气,收入下降71.18%。为此,公司在商业模式上有所改进,围绕核心品种,依托渤商所平台优势进行销售的同时,通过为客户提供仓储、质量控制、技术辅导等综合服务,丰富收入来源。

盈利预测与估值。根据我们的盈利预测模型,预计2014-2016年公司营业收入10.17亿、12.21亿、14.41亿元,净利润2.46亿、3.10亿和3.74亿,对应的EPS0.61、0.77、0.92,PE为37.3、29.59和24.54倍。维持“增持”评级,目标价24.4元。

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