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奇正藏药:业绩环比改善、看好基药市场潜力

发布时间:2014-10-30    研究机构:东方证券

事件:

奇正藏药(002287)发布2014年三季报,前三季度实现营业收入6.18亿元、同比下降7.01%,归属于母公司净利润1.73亿元、同比增长13.38%,扣非后净利润1.38亿元、同比增长9.42%,经营性现金流净额1.74亿元、同比增6.17%。

投资要点

药材业务企稳、业绩环比改善:公司三季度实现收入2.26亿、同比增8.14%,增速环比前两季度明显提升,主要是之前大幅的中药材业务逐渐企稳所致。公司1-9月的毛利率同比提升10.57%,主要是毛利率较低的药材业务占比大幅降低所致。未来随着中药材业务占收入比重不断缩小,我们预计公司未来毛利率将继续呈上升趋势。

期间费用增长较快:公司前三季度期间费用率43.2%,比去年同期的36.0%增长较多,主要是公司加大产品推广力度、销售费率自去年同期的28.4%增至33.6%所致,管理费用率基本持平。

继续看好公司产品在基药市场的巨大空间:拳头产品消痛贴膏进入2012年版基药,白脉软膏进入广东、青海、甘肃等地的增补目录,同时公司逐步推进基层市场的覆盖面,近期新增社区、乡镇卫生院网点11,000多家,产品在基层市场销售表现靓丽、空间巨大。

财务与估值

我们依据三季报情况,调整公司盈利预测2014-2016年每股收益分别为0.61、0.73、0.89元,参照可比公司估值情况给予2014年44倍市盈率, 对应目标价26.80元,维持公司买入评级。

风险提示

药品降价风险、原材料采购风险

申请时请注明股票名称