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奇正藏药:扣非高增长,基药红利有望持续

发布时间:2015-08-17    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

奇正藏药(002287)发布2015年半年报:实现营业收入4.51亿元,同比增长14.99%;归属于上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长16.45%,每股收益0.38元;扣非净利润1.41亿元,同比增长43.86%。预计2015年前三季度净利润同比增长0-30%。

事件评论

扣非净利润高增长:上半年公司净利润同比增长16%,扣非净利润增长44%,两者差异主要因为本期收到的政府补助减少。公司综合毛利率同比提高2.47个百分点,主要系低毛利药材业务占比降低所致。销售费率和管理费率分别减少0.73和0.81个百分点,财务费率提升0.59个百分点。

招标加快,基药红利有望持续释放:上半年公司药品业务收入增长17.25%,基药市场和零售终端增速较快,分别为32%和35%。其中,贴膏剂(主要为消痛贴膏)收入3.6亿元,增长16.77%。今年以来,消痛贴膏陆续在6省基药市场中标。随着招标加快,消痛贴膏增长有望提速。软膏剂收入增长22.39%,其中青鹏软膏是唯一经验证可有效治疗湿疹的纯天然中药品种,已进入湖北、青海基药增补,白脉软膏已进入广东、青海、甘肃等5省基药增补,公司正在加大这两大潜力品种的学术推广力度。丸剂(红花如意丸、如意珍宝丸等)收入增长10.52%。

药材业务有望恢复增长:上半年药材业务收入下降2.89%。公司品种结构调整效果明显,核心品种枸杞在销售结构中已占绝对优势。此外,公司万亩枸杞种植基地正在建设中,年加工能力1000吨的枸杞加工厂和年加工能力4000吨的高品质饮片工厂已分别完成QS和GMP认证。随着新增产能的释放和渤商所平台的使用,药材业务有望恢复增长。

维持“买入”评级:公司专注藏药,拳头产品消痛贴膏和二线品种在基药市场将大有作为。预计2015-2017年EPS分别为0.71元、0.85元、1.02元,对应PE分别为60X、50X、42X,维持“买入”评级。

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