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奇正藏药:三季报业绩符合预期,看好公司产品在基药市场的广阔空间

发布时间:2016-12-08    研究机构:东方证券

核心观点

2016年前三季度业绩符合预期。公司前三季度营业收入6.43亿元,同比减少1.36%,归属上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比增加7.38%,扣非后净利润为1.83亿元,同比增加4.55%,对应EPS为0.50元。

贴膏剂贡献主要增长,“一轴两翼一支撑”战略初具成效。前三季度,贴膏类产品依然贡献主要增长,约占公司总营收的80%,公司明星品种奇正消痛贴膏凭借其良好的功效和稳定的消费群体,在细分市场上具有较大的优势。随着公司产品进一步向基层市场推广,预计全年贴膏剂产品预计保持稳定增速。2)公司“一轴两翼一支撑”的战略已初具成效,公司一方面通过医院、基层、零售三轮驱动的方式,使贴膏剂保持稳定增长;另一方面,公司妇科疼痛类产品和神经康复产品逐步开始放量。上半年公司丸剂类产品营收1461万元,同比增长121.7%,我们估计全年公司丸剂类产品继续保持较高增速。

基层市场空间广阔,未来持续看好。目前,公司多个品种已纳入基药目录和地方医保目录。核心产品奇正消痛贴膏已纳入12年基药目录,白脉软膏、二十五味珍珠丸纳入国家医保目录,红花如意丸纳入山东、湖北、黑龙江等17个省份的地方医保增补目录。纳入基药目录和医保目录,为公司产品在基层市场放量销售提供保障。报告期内,公司进一步加大了县市级医院的开发力度,并且对基层销售网点、经销商实施分级管理,随着公司进一步对基层市场的深耕,持续看好公司产品在基层市场的发展空间。

财务预测与投资建议

我们预计2016-2018每股收益分别为0.80、0.92、1.02元(原EPS预测2016-2017为0.89,1.05元)参照可比公司估值情况给予2016年59倍市盈率,对应目标价格47.2,维持增持评级。

风险提示

随着医保控费压力的增大,如果药品招标带来更大的压力,公司产品有降价的风险。

如果公司对基层销售网点、经销商分级管理进展不顺利,其产品销售可能不达预期。

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